المراجحة العملة - إنجليزي تحكيم العملة، هو عملية شراء وبيع متزامنة العملاتمن أجل توليد الدخل من فروق الأسعار في الأسواق المختلفة. تتم مثل هذه المعاملات عادةً في سوقين مختلفين أو أكثر، وغالبًا ما تتضمن التعامل بعملات متعددة. يتطلب توليد الدخل عن طريق شراء وبيع العملات في نفس الوقت أجهزة كمبيوتر قوية وبرامج مراجحة متطورة لتحديد فرص الربح والاستفادة منها. الفكرة الرئيسية لمراجحة العملة بالنسبة للمستثمر هي فرصة الحصول على أرباح خالية من المخاطر.

بمعناه العام تحكمهي فرصة لتوليد الدخل بسبب فروق الأسعار لنفس الأصول في أسواق مختلفة، في حين أنها أمر شائع إلى حد ما. على عكس، على سبيل المثال، الاستثمار في سوق الأوراق المالية، حيث يقوم المستثمر بشراء الأسهم على أمل أن يرتفع سعرها ثم يبيعها بعد مرور بعض الوقت، فإن المراجحة تنطوي على شراء أصل بسعر أقل في سوق ما وبيعه على الفور في سوق آخر. السوق بسعر أعلى. ومع ذلك، هناك أيضًا عنصر معين من المخاطر حيث قد تتغير ظروف السوق في الوقت الذي يستغرقه تنفيذ المعاملات. مع مراجحة العملات، يتم القضاء على هذه المخاطر بشكل كامل تقريبًا من خلال استخدام أجهزة كمبيوتر وبرامج قوية، مما يسمح بتنفيذ عمليات التداول في وقت واحد تقريبًا.

في العالم الحديث، تتطلب مراجحة العملات تحليلًا فوريًا لسعر صرف معظم العملات العالمية في مختلف الأسواق والتعرف السريع على فروق أسعار الصرف الكبيرة بما يكفي والتي ستسمح لك بتحقيق الربح. في معظم الحالات، ستتضمن الصفقات العديد من العملات، ويجب شراء كل منها أو بيعها في نفس الوقت لضمان الربح. حتى الفروق الطفيفة في أسعار الصرف عادة ما تكون كافية لتبرير معاملة المراجحة. ومع ذلك، فإن أسواق العملات عادة ما تقوم بالتصحيح الذاتي. أي أنه بمجرد ظهور أي فرق في السعر يكون كافيًا لحدوث معاملات المراجحة، فإنه يتم التخلص منه بسرعة. وهذا هو السبب الرئيسي وراء ضرورة تنفيذ عمليات التحكيم في وقت واحد.

ترتبط معاملات المراجحة التي تنطوي على التسليم المادي للبضائع، مثل المعادن المدرفلة، بمخاطر كبيرة. لنفترض أنه من الممكن شراء الفولاذ المدلفن مقابل 525 دولارًا للطن في بلد ما وبيعه في سوق أخرى مقابل 575 دولارًا. ومع ذلك، فإن مثل هذه المعاملة محفوفة بالمخاطر المتمثلة في أنه أثناء النقل المادي للمنتجات المدرفلة إلى سوق آخر، قد يتغير الوضع وقد تنخفض الأسعار. في مراجحة العملات، لا توجد هذه المخاطر من الناحية النظرية، لأن المعاملات تتم في وقت واحد، كما أن معدل دوران سوق الصرف الأجنبي يسمح بتنفيذ المعاملات بمبالغ كبيرة.

يمكن أن تتم معاملات الصرف الأجنبي في العديد من الأسواق المختلفة في وقت واحد ويتم دمجها. إذا تم استيفاء هذه الشروط، فإن مراجحة العملات ستسمح لك بالحصول على ربح خالي من المخاطر. ومع ذلك، حتى جزء من الثانية بين المعاملات يمكن أن يؤدي إلى خسائر، ليس فقط بسبب التغيرات في ظروف السوق، ولكن أيضًا بسبب تصرفات اللاعبين الآخرين المشاركين في مراجحة العملات. ولهذا السبب، فإن الجانب الفني للمسألة مهم للغاية لمثل هذه المعاملات، والذي يتمثل في استخدام أحدث برامج التحكيم وأجهزة الكمبيوتر.

أنواع المراجحة العملة: مراجحة العملات المكانية أو بين الأسواق (يتم تنفيذ معاملة ومعاملة مضادة في أسواق عملات مختلفة، على سبيل المثال، الشراء في طوكيو والبيع في لندن، ويتم تحقيق الأرباح بسبب التناقضات العشوائية في أسعار الصرف في الأسواق المختلفة). هذه هي المراجحة الكلاسيكية، وميزتها الرئيسية المميزة هي أنها خالية من المخاطر عمليًا، حيث يتم فتح مركز العملة في غضون دقائق. تلعب مراجحة العملات بين الأسواق دورًا مهمًا في عمل أسواق الصرف الأجنبي، حيث أنه نتيجة لهذه العمليات، تتم مواءمة أسعار الصرف في الأسواق المختلفة؛ المراجحة المؤقتة للعملة (يتم تحقيق الأرباح من الاختلافات في أسعار الصرف على مدى فترات زمنية مختلفة)؛ مراجحة التحويل (تحقيق الربح بسبب التناقضات العشوائية في أسعار العملات المختلفة بين مختلف المشاركين في سوق الصرف الأجنبي)؛ المراجحة بين العملات والفائدة (تحقيق ربح بسبب اختلاف أسعار الفائدة على الودائع بعملات مختلفة؛ وتتكون من شراء عملة ذات سعر فائدة مرتفع، ووضعها في الوديعة ثم بيع هذه العملة مقابل العملة الأصلية من أجل تحقيق المراجحة الأرباح). يميز المراجحة العملة البسيطةحيث تشارك عملتان في المعاملات، و المراجحة المعقدة للعملةعندما يتعلق الأمر بأكثر من عملتين (على سبيل المثال، مراجحة التحويل). عمليات المراجحة العملةتشكل أساس التعامل مع النقد الأجنبي للبنوك التجارية.

تنطبق على سعر صرف العملاتفي الأسواق، يتم صياغة قانون السعر الواحد على النحو التالي: سعر صرف العملة هو نفسه تقريبًا في جميع البلدان. انحراف سعر صرف العملاتدورات في مختلف سعر صرف العملاتيتم تحديد الأسواق من خلال مقدار تكاليف المعاملات المرتبطة بتحويل عملة معينة من واحدة سعر صرف العملاتالسوق إلى آخر. وبالتالي فإن سعر صرف الدولار في نيويورك يختلف عن سعر صرف الدولار في طوكيو بمقدار تكاليف المعاملات المرتبطة بتحويل الدولار من نيويورك إلى طوكيو. إذا كانت أسعار الصرف تختلف حسب المبلغ

أكبر من مبلغ نفقات التشغيل، وتنشأ الفرصة للعب على فروق أسعار الصرف، وهو ما يسمى المراجحة العملة.

سعر صرف العملات تحكم- هذه عملية بالعملات، تتكون من الفتح المتزامن لمراكز معاكسة متطابقة (أو مختلفة) في واحد أو أكثر من الأسواق المالية المترابطة من أجل الحصول على ربح مضمون بسبب الفرق في الأسعار.

معاملات المراجحة صغيرة من حيث النسبة المئوية، لذا فإن المعاملات الكبيرة فقط هي المربحة. يتم تنفيذها بشكل رئيسي من قبل المؤسسات المالية. المبدأ الأساسي تحكم- شراء أصل مالي بسعر أرخص وبيعه بسعر أعلى. شرط ضروري تحكمالعمليات هي التدفق الحر لرأس المال بين قطاعات السوق المختلفة (إمكانية تحويل العملات، والافتقار إلى سعر صرف العملاتقيود، لا قيود على تطبيقأنواع معينة من الأنشطة لأنواع مختلفة من الوكلاء، وما إلى ذلك). الشرط الأساسي للعمليات قيد النظر هو التناقض بين أسعار الأصول المالية في الزمان والمكان تحت تأثير قوى السوق.

هناك مؤقتة عملةوالمكانية المراجحة العملة.بالإضافة إلى ذلك، ينقسم كل واحد منهم إلى بسيط ومعقد (أو متقاطع، ثلاثي). بسيط تحكميتم تنفيذه بعملتين، ويتم التبادل المتبادل - بثلاث عملات أو أكثر.

محلية أو مكانية تحكمينطوي على توليد الدخل من الفرق في أسعار الصرف في سوقين مختلفين. فرصة للمحلية تحكميوجد إذا كان سعر شراء العملة في أحد البنوك يتجاوز سعر البيع في بنك آخر. صعب تحكميمكن تنفيذها عندما يختلف السعر المتقاطع المحسوب بين عملتين عن السعر الفعلي المعروض من قبل أي بنك أو في أي سوق. زمني تحكميمثل عملية تهدف إلى تحقيق الربح من الفرق سعر صرف العملاتالدورات مع مرور الوقت.

في الظروف الحديثة المراجحة العملةيفسح المجال للاهتمام و الفائدة على العملة،منذ يوم سعر صرف العملاتفي الأسواق، بعد ما يقرب من عقدين من التقلبات الحادة في أسعار الصرف، هناك تعادل نسبي في شروط التبادل بين العملات الأوروبية وفي العلاقات بينها وبين الدولار الأمريكي. ومع ذلك، هناك اختلاف في أسعار الفائدة بسبب عدم اتساق السياسات الوطنية في مجال أسعار الفائدة، على الرغم من أن عمليات التكامل تتزايد أيضًا في أسواق رأس المال. تحكميعتمد على استخدام الفروق في أسعار الفائدة على المعاملات التي تتم بعملات مختلفة. في أبسط الحالات، تمثل هذه العملية تحويل العملة الوطنية إلى عملة أجنبية، وإيداعها في بنك أجنبي، وبعد انتهاء هذه العملية يتم تحويل الأموال مرة أخرى إلى الوحدات النقدية الوطنية. يمكن تنفيذ مثل هذه العمليات في شكلين - مع أو بدون تغطية أمامية.

في أغلب الأحيان عند اللعب سعر صرف العملاتتستخدم الدورات الفائدة المغطاة تحكم.الفائدة المغطاة تحكمهي الصفقة التي تجمع بين سعر صرف العملاتوعمليات الإيداع، والتي تهدف إلى التنظيم مراجحي العملةهيكلة أصولها وخصومها قصيرة الأجل من أجل الاستفادة من الاختلافات في أسعار الفائدة بين العملات المختلفة. كمثال للاهتمام تحكممع التغطية الآجلة، يمكن تقديم مخطط الإجراءات التالي: شراء العملة بالسعر الفوري، ووضعها على وديعة لأجل وبيعها في نفس الوقت بالسعر الآجل. هذه العملية لا تحمل سعر صرف العملاتالمخاطرة، ومصدر الربح في هذه الحالة هو الفرق في مستويات الدخل التي يتم الحصول عليها نتيجة لاختلاف أسعار الفائدة على العملات وتكلفة التأمين سعر صرف العملاتيتم تحديد المخاطر حسب حجم الهامش الآجل.

المشاركون من غير البنوك سعر صرف العملاتيستخدم السوق في بعض الأحيان سعر الفائدة تحكمبدون تغطية أمامية. وعادة ما تكون هذه المعاملة متوسطة أو طويلة الأجل وتتضمن حركة رأس المال. جوهرها هو ذلك تحكم؟يشتري العملة بشروط فورية مع إيداعها لاحقًا على الودائع والتحويل العكسي بالسعر الفوري عند انتهاء فترة صلاحيتها. للمشاركين الذين يقومون بهذا النوع تحكم،من المهم إجراء تقييم صحيح لاتجاه التغيرات في سعر الصرف على المدى المتوسط ​​والطويل، منذ ذلك الحين سعر صرف العملاتالموقف مفتوح وبالتالي عرضة لخطر التغيير سعر صرف العملاتدورة.

تعتبر عمليات التحكيم هي العمليات الرئيسية في عمل المتعاملين مع البنوك التجارية. في كثير من الأحيان الفرصة لإجراء تحكمتحدث المعاملات لبضع دقائق فقط، لذلك

على قدرة الوكيل على التقييم والحساب على الفور تحكمتعتمد العملية إلى حد كبير على أرباح البنك في أي يوم معين. تعتبر معاملات المراجحة معقدة وتتطلب رؤية جيدة للسوق، لذلك يتخصص المتعاملون في المعاملات بعدد معين من العملات.

تعتبر معاملات المراجحة أيضًا ذات أهمية اقتصادية كبيرة للسوق المالية بأكملها. بسبب ال تحكمتقوم العمليات على الاستفادة من الاختلافات الموجودة بين الأسواق أو في نفس السوق بين شروط التعاقد والتدخل المراجحينيسمح بالربط بين الأسعار وتنظيم السوق. على عكس المضاربة والتحوط، تحكميعزز معادلة أسعار الصرف على المدى القصير في مختلف الأسواق ويخفف من التقلبات الحادة في السوق، مما يزيد من استقرار السوق.

عملية أخرى غالبًا ما يستخدمها المشاركون الكبار سعر صرف العملاتالسوق هو مضاربة - نشاط يهدف إلى تحقيق الربح نتيجة لاختلاف أسعار الأدوات المالية مع مرور الوقت. يعتمد نجاح المضاربة على دقة التوقعات، حيث أن تنفيذ استراتيجية المضاربة يتطلب من المشارك الشراء سعر صرف العملاتالأدوات عندما يكون من المتوقع أن ترتفع الأسعار، والبيع عندما يكون من المتوقع أن تنخفض الأسعار، مما يحقق أفضل استخدام للرافعة المالية الناتجة عن وديعة الضمان وتقلب الأسعار.

عمليات المضاربة تزيد بشكل كبير من سيولة سوق المشتقات. يتم إبرام حوالي 60٪ من جميع المعاملات في سوق العقود الآجلة على أمل تحقيق أرباح المضاربة. وهذا يسمح بعمليات واسعة النطاق. بالإضافة إلى ذلك، تخلق المضاربة فرصة أساسية للتحوط، حيث أن المضارب، مقابل رسوم، يتحمل بوعي مخاطر التغيرات في أسعار الأصول المالية، التي يتم تحويلها إليه من قبل المتحوطين. وبالتالي، فإن التحوط مستحيل دون المضاربة.

الهدف من سوق الصرف الأجنبي هو عملة قابلة للتحويل بحرية. حوالي 80% من الكل سعر صرف العملاتيتم تنفيذ العمليات في قطاع ما بين البنوك سعر صرف العملاتالسوق - في السوق الفورية.

السوق الفورية هو سوق لتسليم العملة خلال يومي عمل مصرفيين دون فرض فائدة على كمية العملة المسلمة. يتم تحديد الأسعار الأساسية من قبل صناع السوق (عادة البنوك التجارية).

إن الاقتباس المباشر للعملة الأجنبية هو تعبير عن سعر العملة الأجنبية بوحدات العملة الوطنية.

الاقتباس العكسي (غير المباشر) هو تعبير عن سعر العملة الوطنية بوحدات العملة الأجنبية.

السعر المتقاطع هو العلاقة بين عملتين، وهو مشتق من أسعارهما بالنسبة إلى عملة ثالثة.

على سعر صرف العملاتفي السوق العاجلة، تسمى المعاملات المتعلقة بتوريد العملة لمدة تزيد عن 3 أيام من تاريخ إبرامها بالمعاملات. يختلف سعر المعاملات الآجلة عن السعر الفوري بمقدار الخصومات وهوامش الربح من السعر الفوري، والتي يتم تحديد حجمها من خلال الفرق في مستويات أسعار الفائدة على الودائع بالعملات المعنية.

عن طريق شراء وبيع العملة لفترة من الزمن، المشاركين سعر صرف العملاتالأسواق تضبط أوضاعها سعر صرف العملاتموقف - نسبة المطالبات والالتزامات لعملة معينة. يمكن أن يكون مركز العملة مفتوحًا أو مغلقًا. مغلق سعر صرف العملاتيفترض الموقف وجود مصادفة بين المطالبات والالتزامات بالعملة؛ وإلا فإن الموقف مفتوح. يمكن أن تكون الصفقة المفتوحة "طويلة" أو "قصيرة". يشير المركز "الطويل" إلى أن المطالبات على بعض العملات المشتراة تتجاوز الالتزامات المترتبة عليها. "قصير" سعر صرف العملاتيفترض الموقف أن التزامات المشارك في السوق تتجاوز متطلبات العملة المعنية. توافر مفتوحة سعر صرف العملاتالموقف مرتبط سعر صرف العملاتمخاطرة.

مخاطر العملة هي مخاطر خسارة أو نقص الأرباح بالعملة المحلية بسبب تغير غير مناسب سعر صرف العملاتدورة. يتعرض المشاركون في كل من الأسواق الفورية وأسواق المشتقات لمخاطر العملة. معظم المشاركين سعر صرف العملاتالسوق هي التحوط. إنهم يحمون أنفسهم سعر صرف العملاتالإيرادات من سعر الصرفالمخاطرة عن طريق إغلاق العملات المفتوحة

مواقف جديدة. المضاربون يأخذون على عاتقهم بوعي عملةخطر عن طريق إبقاء مفتوحة سعر صرف العملاتموضع. يتولى المحكمون عملةالمخاطرة عن طريق فتح مراكز متقابلة بنفس العملة لفترات (متماثلة) مختلفة في سوق واحد أو أكثر مترابطة. يقوم المتداولون بشراء (بيع) العملة نيابةً عن العميل وعلى نفقته في قاعة التداول في البورصة، ويتلقون عمولات من العملاء مقابل ذلك.

إلى الأمام عملةالعقد هو اتفاق ملزم لشراء أو بيع، في تاريخ محدد في المستقبل، مبلغ محدد من العملة الأجنبية. يتم تحديد العملة والمبلغ وسعر الصرف وتاريخ الدفع في وقت إتمام المعاملة. العقد الآجل هو عقد مصرفي، وهو غير موحد ويمكن تصميمه لمعاملة محددة.

إذا كان السعر الآجل أكبر من السعر الفوري (FR > SR)، فسيتم تسعير العملة بـ "علاوة"؛ إذا كان السعر الآجل أقل من السعر الفوري (FR< SR), то валюта котируется с " дисконтом".

صفقة المبادلة هي سعر صرف العملاتعملية تجمع بين شراء وبيع عملتين على أساس التسليم الفوري مع معاملة مقابلة متزامنة لفترة معينة بنفس العملات. إنها لا تفتح سعر صرف العملاتالمركز ويزود العميل مؤقتًا بالعملة دون المخاطر المرتبطة بالتغيرات في سعر صرفه.

يتم تداول العقود الآجلة والخيارات في المقام الأول في البورصة. وهذا هو السبب في أنها عقود موحدة بشكل صارم، وهو الفرق الرئيسي بينها وبين العقود الآجلة والمقايضات.

الخيار هو ضمان يمنح مالكه الحق في شراء (بيع) كمية معينة من العملة بسعر محدد في وقت المعاملة عند نقطة معينة في المستقبل. يتم فرض الالتزام بالوفاء بشروط المعاملة فقط على بائع الخيار، في حين أن الخسارة المحتملة لمشتري الخيار محدودة بمبلغ علاوة الخيار. يمنح خيار الشراء مالكه الحق في شراء أصل محدد في المستقبل بسعر محدد في الوقت الحاضر. يمنح خيار البيع الحق في بيع العملة تحت نفس الشروط. لا يمكن ممارسة الخيارات الأوروبية إلا في تاريخ انتهاء العقد؛ الخيارات الأمريكية - في أي وقت قبل تاريخ انتهاء العقد.

مكاني المراجحة العملةينطوي على توليد الدخل بسبب الفرق في أسعار الصرف في سوقين مختلفين، ومؤقت المراجحة العملة- بسبب اختلاف أسعار الصرف مع مرور الوقت. الفائدة على العملة تحكميعتمد على استخدام الفروق في أسعار الفائدة على المعاملات التي تتم بعملات مختلفة. يمكن تنفيذه مع أو بدون طلاء أمامي.

1. المراجحة العملة.

التحكيم مفهوم واسع. يختلف التحكيم في السلع والأوراق المالية والعملات. في معناها التاريخي، تعتبر مراجحة العملات عملية صرف أجنبي تجمع بين شراء (بيع) عملة ما والتنفيذ اللاحق لمعاملة مقابلة من أجل تحقيق الربح بسبب اختلاف أسعار الصرف في أسواق الصرف الأجنبي المختلفة ( المراجحة المكانية) أو بسبب تقلبات أسعار الصرف خلال فترة معينة (المراجحة الزمنية).

المبدأ الأساسي لمراجحة العملات هو شراء عملة بسعر أرخص وبيعها بسعر أعلى. هناك مراجحة العملة البسيطة والمعقدة (مع ثلاث عملات أو أكثر)؛ فيما يتعلق بشروط المعاملات النقدية والآجلة. ومع تطور الأنظمة النقدية والعالمية، تغيرت أشكال المراجحة في العملات. في ظل معيار الذهب، تمت ممارسة مراجحة العملات، على أساس اختلاف الأسعار: الفواتير، الذهب، وسائل الدفع الائتمانية المختلفة، العملات في أسواق الصرف الأجنبي المختلفة (المكانية). خلال فترة ما بين الحربين العالميتين، فقد التحكيم الذهبي أهميته بسبب إلغاء معيار الذهب، وتم استخدام التحكيم المكاني بنشاط بسبب ومع عدم وجود اتصال سريع وموثوق بما فيه الكفاية بين أسواق الصرف الأجنبي، ظل الفرق في ديناميكيات أسعار الصرف قائما. من خلال المراجحة المكانية للعملة (بدلاً من المؤقتة)، يتم إنشاء مركز عملة مغلق: بما أن شراء وبيع العملات في أسواق مختلفة يتم تنفيذه في وقت واحد، فلا توجد مخاطر على العملة. في الظروف الحديثة، مع تطور وسائل الاتصال والمعلومات الإلكترونية، بدأ التوسع في حجم معاملات الصرف الأجنبي، وبدأت فروق أسعار الصرف في أسواق الصرف الأجنبي الفردية في الظهور بشكل أقل تواترا، ونتيجة لذلك، أفسحت المراجحة المكانية للعملة المجال أمام بشكل رئيسي المراجحة المؤقتة للعملة.

اعتمادًا على الغرض، تختلف المراجحة في المضاربة وتحويل العملة. وتهدف المراجحة المضاربة إلى الاستفادة من الفروق في أسعار الصرف بسبب تقلباتها. في هذه الحالة، تكون عملتا المصدر والوجهة هي نفسها، أي. يتم تنفيذ المعاملة وفقًا للمخطط: المارك الألماني – الدولار الأمريكي؛ الدولار - علامة. تسعى مراجحة التحويل، في المقام الأول، إلى تحقيق هدف شراء العملة الأكثر ربحية المطلوبة. في الواقع، هذا هو استخدام عروض الأسعار التنافسية من بنوك مختلفة في نفس أسواق الصرف الأجنبي أو أسواق مختلفة. إمكانياتها أوسع، حيث أن الفرق في الأسعار قد لا يكون كبيرًا كما هو الحال في المراجحة المضاربة، والتي يجب ألا تغطي فيها الهامش بين أسعار المشتري والبائع فحسب، بل يجب أيضًا تحقيق الربح. في الظروف الحديثة، نادرًا ما تنحرف أسعار الصرف في أسواق الصرف الأجنبي المختلفة بمقدار يساوي أو أكبر من الفرق بين سعري البائع والمشتري، مما يسمح فقط بممارسة مراجحة التحويل في الفضاء: يشتري البنك العملة اللازمة. في سوق الصرف الأجنبي حيث أنها أرخص. تتيح لك الوسائط الإلكترونية الحديثة (رويترز مونيتور، Teleraid) مراقبة جميع التغييرات في الأسعار في أسواق الصرف الأجنبي الرائدة. لقد تم تخفيض التكاليف العامة للاتصالات نسبيًا ولا تلعب دورًا مهمًا في سياق زيادة الحد الأدنى لحجم المعاملات (من 5 ملايين دولار وأكثر).

منذ السبعينيات، وفي ظل ظروف أسعار الصرف العائمة، كانت مراجحة العملة الأكثر شيوعًا تعتمد على الوقت، بناءً على التناقض بين توقيت شراء وبيع العملة. وترجع الحاجة إليه إلى أنه بالنسبة للبنوك الكبيرة التي تنفذ معاملات بعملات مختلفة وبمبالغ كبيرة، فإنه ليس من المستحسن دائمًا أو حتى من الممكن تغطيتها بمعاملات مضادة على أساس واحد. ومن الأكثر ربحية للبنوك، كما يقول المصرفيون، أن "تصنع السوق"، أي. إجراء معاملات العملة على أساس الأسعار الحديثة، وجذب المعاملات في الاتجاه المعاكس والفوز في نفس الوقت على الهامش بين أسعار البائع والمشتري. يسعى التجار والبنوك إلى تنفيذ معاملات الصرف الأجنبي التي تخلق النسبة الأكثر ملاءمة، من وجهة نظرهم، لمشتريات ومبيعات العملات الفردية. وفي الوقت نفسه، يغيرون أسعارهم وفقًا لذلك، مما يجعلها أكثر جاذبية للعملاء المحتملين، وإذا لزم الأمر، يلجأون هم أنفسهم إلى بنوك أخرى لتنفيذ العمليات التي تهمهم، بما في ذلك التنظيم النهائي لمركز العملة الخاص بهم.

وبالتالي، فإن المراجحة الزمنية تحمل حتما عنصر المضاربة، حيث أن التاجر، اعتمادا على توقعاته للتغيير المحتمل في سعر الصرف، يختار سياسة أو أخرى لتغطية المعاملات في المستقبل القريب، متوقعا تحقيق ربح منها. إذا افترض المتعامل أن سعر صرف الدولار سيرتفع قريباً، وعرض عليه العميل بيع دولارات، فيمكن للبنك أن يحد من مبلغ البيع أو يغطيه فوراً بمعاملة مضادة بشراء دولارات، وإذا كان هناك سوق كبير عدم الاستقرار أو عدم اليقين في ديناميكيات أسعار الصرف، يرفضون تنفيذ العملية. إذا عرض العميل على البنك شراء دولارات، فيمكنه إبرام صفقة بمبلغ كبير، على أمل تغطيتها لاحقًا من خلال معاملة مضادة وتحقيق ربح على الهامش بين أسعار البائع والمشتري، وعلى وارتفاع سعر صرف الدولار يفيده.

الفرق بين المراجحة في العملة والمضاربة على العملة العادية هو أن التاجر يركز على الطبيعة قصيرة المدى للمعاملة ويحاول التنبؤ بتقلبات الأسعار في الفترة القصيرة بين المعاملات. في بعض الأحيان يقوم بتغيير تكتيكاته بشكل متكرر طوال اليوم. للقيام بذلك، يجب على المتداول أن يعرف السوق جيدًا وأن يكون قادرًا على التنبؤ، وتحليل الاتصالات باستمرار مع التجار الآخرين، ومراقبة حركة أسعار الصرف وأسعار الفائدة من أجل تحديد أسباب واتجاه تقلبات الأسعار.

من الأهمية بمكان بالنسبة لسياسة المتداول موقع سعر الصرف في الوقت الحالي فيما يتعلق بما يسمى بنقاط العملة الحرجة في الرسوم البيانية (الرسوم البيانية) للتغيرات في أسعار الصرف. تمثل نقاط العملة الحرجة المحددة إحصائيًا قيمًا تتجاوزها حركة الأسعار التي تتطلب ضغطًا كبيرًا على السوق. فمن ناحية، عندما يتم التغلب على هذه القيم الحرجة، تدخل ديناميكيات سعر الصرف مرة أخرى في منطقة هادئة نسبيا من التقلبات بين النقاط الحرجة. كقاعدة عامة، يظهر تجار المراجحة حذرًا كبيرًا عندما تقترب حركة الأسعار من نقطة حرجة، نظرًا لاحتمال حدوث تغيير كبير مفاجئ في السعر (بمقدار 100 نقطة أو أكثر). ومع ذلك، في المضاربة على العملات، فإن الاهتمام الرئيسي هو التغلب على النقاط الحرجة.

الهدف من المضاربة على العملات هو الحفاظ على مركز طويل بعملة يميل سعر صرفها إلى الارتفاع لفترة طويلة، أو مركز قصير بعملة مرشحة للانخفاض. وفي الوقت نفسه، غالبًا ما يتم تنفيذ المبيعات المستهدفة للعملات من أجل خلق جو من عدم اليقين والتسبب في إعادة ضبط وانخفاض كبير في سعر صرفها، أو العكس.

تشارك البنوك والشركات والشركات عبر الوطنية في معاملات المضاربة. غالبًا ما تشتمل المضاربة على العملات واسعة النطاق، والتي تهدف إلى خفض أو زيادة قيمة العملات، على معاملات تبلغ قيمتها عشرات المليارات من الدولارات على مدار عدة أيام. وهي غالبا ما تكون عاجزة عن مواجهة تدخلات البنوك المركزية في العملة، على الرغم من أنه يمكن تنفيذها مقابل عدة مليارات من الدولارات يوميا. في كثير من الأحيان لا يهتم المضاربون في العملات بما إذا كانت الأسعار تتوافق مع النسب الحقيقية للقوة الشرائية للنقود، أو ما إذا كان من الممكن الحفاظ على العملات عند المستوى الذي سيظهر نتيجة لهذه المعاملات. بالنسبة لهم، العملة هي نفس سلعة التبادل مثل الأسهم والمعادن والمواد الخام. وتتمثل خصائصه في الربحية (سعر الفائدة) واحتمال تغيرات الأسعار (سعر الفائدة) على المدى القصير دون مراعاة التوقعات طويلة الأجل. لذلك، غالبا ما تنشأ ظاهرة متناقضة عندما يؤدي احتمال زيادة التضخم في بلد ما إلى انخفاض، ولكن إلى زيادة في سعر صرف عملتها، حيث يعتقد أنه في مكافحة التضخم ستلجأ البلاد إلى رفع سعر صرف عملتها. اسعار الفائدة. حدث هذا الوضع بالنسبة للدولار الأمريكي في النصف الأول من الثمانينات، وللمارك الألماني في أواخر الثمانينات وأوائل التسعينات.

غالبًا ما ترتبط المراجحة بالعملات بالعمليات في سوق رأس مال القروض. يمكن لمالك أي عملة أن يضعها في سوق رأس مال القروض بعملة أخرى بسعر فائدة أكثر ملاءمة، أي. تنفيذ مراجحة الفائدة، والتي تعتمد على استخدام البنوك للفروق بين أسعار الفائدة في أسواق رأس المال المختلفة للقروض. الهدف النهائي لصاحب العملة هو تحقيق ربح أعلى مما يمكن أن يحصل عليه البنك من خلال استثمارها مباشرة دون استبدالها بعملة أخرى. اعتمادًا على تقييمه لديناميات أسعار صرف هاتين العملتين، لا يجوز له التحوط من مخاطر العملة أو إجراء عملية تحوط مؤقتًا بأفضل الشروط. تتضمن مراجحة الفائدة معاملتين: الحصول على قرض في سوق رأس المال الأجنبي، حيث تكون أسعار الفائدة أقل؛ استخدام ما يعادل العملة الأجنبية المقترضة في السوق المحلية حيث أسعار الفائدة أعلى.

على سبيل المثال، يحصل أحد البنوك الألمانية على قرض في سويسرا بفائدة 5% سنويًا، ثم يحول الفرنك السويسري إلى مارك ألماني بسعر الفائدة النقدي ويطرحها في السوق الوطنية بفائدة 9% سنويًا. سيكون الدخل من الفرق في أسعار الفائدة 4٪ سنويًا. عندما يصبح القرض المستلم مستحق السداد، يتم إجراء تحويل عكسي، أي. تباع الطوابع بالفرنك. تكون المراجحة بين العملة والفائدة مربحة إذا كان المكسب من الفرق الإيجابي بين أسعار الفائدة في ألمانيا يتجاوز فرق سعر الصرف غير المواتي للمارك الألماني في معاملات المبادلة أثناء تحويل العملة، مع الأخذ في الاعتبار تكاليف العملية. لنفترض أن فترة المعاملة هي سنة، وأن السعر الفوري عند شراء الطوابع بالفرنكات هو 1 مارك ألماني = 0.90 فرنك سويسري. سوف تولد المراجحة دخلاً إذا كان التحويل العكسي، أي. سيتم بيع الطوابع بالفرنك لسداد القرض بمعدل يزيد عن 0.864 فرنك سويسري.

مقابل 1 مارك ألماني (0.90-0.90*4/100).إذا تم تنفيذ التحوط في الربع الأول بشروط تتوافق مع معدل 2٪ سنويًا، فسيوفر المستثمر تأمينًا ضد مخاطر العملة وربحًا قدره 2٪ سنويًا السنوي للربع. ونتيجة لذلك، سينخفض ​​سعر المعاملة الفورية النهائية (بيع الطوابع بالفرنكات)، مما سيؤدي إلى زيادة الأرباح من مراجحة الفائدة.

تحكم(من التحكيم الفرنسي - القرار العادل) - عدة معاملات مترابطة منطقيا تهدف إلى استخلاص الربح من فرق الأسعار لنفس الأصول أو الأصول المرتبطة بها في نفس الوقت في أسواق مختلفة، أو في نفس السوق في نقاط زمنية مختلفة.

المحكم- التاجر الذي يقوم بمعاملات المراجحة.
يمكن أن يتم تداول المراجحة في الأدوات المالية (الأسهم والسندات والمشتقات والعملات)، وكذلك السلع وحتى الخدمات. طبيعة السوق (التبادل أو خارج البورصة) ليست معيارا.
إذا قمنا بدمج المراجحة في المكان والزمان، فإن جميع عمليات المضاربة (بما في ذلك تداول الأسهم) تكون ذات طبيعة مراجحة. ومع ذلك، فإن بيع السلع أو الخدمات المنتجة لا يعتبر مراجحة، على الرغم من أنه قد لا يختلف ظاهريًا عن تداول المضاربة العادي.

قيود
تكون المراجحة في التداول في البورصة مربحة إذا تجاوز فرق السعر العمولات والتكاليف الأخرى المرتبطة بها (النقل والتخزين وإعادة التسجيل والرسوم الجمركية وما إلى ذلك). إذا، في المثال أعلاه للمراجحة المكانية مع الأسهم، اتضح أن البورصات تتم خدمتها من قبل مستودعات مختلفة، وتحتاج إلى دفع عمولة ثابتة قدرها 30 دولارًا لتحويل الأسهم من نظام محاسبي إلى آخر، ثم سيتم تداول 100 سهم جلب خسارة قدرها 29 دولارا. لكي تكون مثل هذه المعاملات مربحة، تحتاج إلى حجم تداول يزيد عن 3000 سهم.

تجانس الأسعار
تؤدي المراجحة في التداول في البورصة إلى معادلة سريعة إلى حد ما للأسعار بين الأسواق المختلفة والحفاظ على توازنها. من خلال شراء منتج رخيص، يخلق المراجحون طلبًا إضافيًا عليه وبالتالي يزيدون سعره. ومن خلال بيع هذا المنتج في سوق أخرى، فإنهم يزيدون المعروض منه ويخفضون السعر.
سرعة معادلة الأسعار لا تعتمد فقط على سرعة إجراءات التداول. أحد العوامل المهمة هو القدرة على إبرام معاملات كبيرة الحجم. إن درجة حرية المشاركين الجدد في دخول أسواق المراجحة مهمة أيضًا. عادةً ما تمنع الأحجام الصغيرة والأسواق المغلقة والعمولات المرتفعة تجانس الأسعار.

هناك عدة أنواع من التحكيم:

مراجحة الفائدة- (الشكل الأكثر شيوعًا لمراجحة العملات) هي معاملة تجمع بين معاملات التحويل (الصرف) والإيداع بالعملة، بهدف تحقيق الربح بسبب اختلاف أسعار الفائدة للعملات المختلفة.
المراجحة الفائدة لها شكلين: بدون تغطية أمامية ومع تغطية أمامية.

• مراجحة الفائدة بدون تغطية آجلة هي شراء العملة بالسعر الحالي مع وضعها لاحقًا في وديعة وتحويل عكسي بالسعر الحالي عند انتهاء الوديعة. هذا النوع من المراجحة في أسعار الفائدة ينطوي على مخاطر العملة.
• مراجحة الفائدة مع التغطية الآجلة هي شراء العملة بالسعر الحالي، ووضعها في وديعة لأجل وبيعها في وقت واحد بالسعر الآجل. هذا النوع من المراجحة في أسعار الفائدة لا ينطوي على مخاطر العملة.

التحكيم المكاني

• شراء الحبوب في بلد ما وإبرام عقد لتوريد هذه الحبوب على الفور في بلد آخر.
• افترض أسعار صرف الجنيه الإسترليني (جنيه إسترليني) والدولار ($) والين (¥) في نفس الوقت

1. في لندن: 5 جنيهات إسترلينية = 10 دولارات = 1000 ين ياباني
2. في طوكيو: 1000 ين = 6 جنيهات إسترلينية = 10 دولارات.

ومن ثم، فإن تبادل 10 دولارات مقابل 6 جنيهات إسترلينية في طوكيو (شراء جنيهات إسترلينية مقابل دولارات) ثم استبدال 6 جنيهات إسترلينية مقابل 12 دولارًا في لندن (بيع جنيهات إسترلينية مقابل دولارات) سيؤدي إلى ربح قدره 2 دولار.

مثل هذا الزوج من عمليات تبادل العملات سيشكل مراجحة بسيطة. سوف تعطي المراجحة المعقدة نتيجة مماثلة (إذا كنت لا تأخذ في الاعتبار مقدار العمولات)، ولكن سيكون لها سلسلة أطول من التبادلات (3 عملات أو أكثر):
1. 10 دولارات مقابل 1000 ين في لندن أو طوكيو (شراء الين بالدولار)
2. 1000 ين مقابل 6 جنيهات إسترلينية في طوكيو (شراء الجنيه بالين)
3. 6 جنيهات إسترلينية مقابل 12 دولارًا في لندن (بيع الجنيه الإسترليني مقابل الدولار)

• شراء الأسهم في إحدى البورصات وبيعها في بورصة أخرى. في البورصة "أ" يوجد أمر لشراء 100 سهم من شركة معينة مقابل 18 سنتًا، وفي البورصة "ب" يوجد أمر لبيع 100 سهم من نفس الشركة مقابل 17 سنتًا. إذا لاحظ المضارب ذلك، فيمكنه قبول كلا العرضين وتحقيق ربح قدره دولار واحد (سنت واحد على كل سهم من الأسهم المائة).
• إن نقل الإنتاج كثيف العمالة إلى البلدان ذات العمالة الرخيصة، وهو ما يميز الشركات عبر الوطنية، هو مثال على عملية المراجحة في أسواق العمل في مختلف البلدان.

من الخصائص الأساسية للمراجحة المكانية الغياب الكامل (أو شبه الكامل) للمخاطر المرتبطة بحركة السوق العامة لأسعار الأصول.

التحكيم المعادل

• قم بشراء خيار Call بقيمة 100 دولار لتلقي الذهب في نهاية الشهر بسعر 900 دولار وإبرام عقد تسليم الذهب في نهاية الشهر بسعر 1,001 دولار. خصوصية تداول الخيارات هي أن أسعار التسليم تظل دون تغيير، وعادة ما يتغير حجم العلاوة بشكل أبطأ من سعر الأصل الأساسي.
• شراء مؤشر RTS مقابل 1500 روبل والبيع المتزامن لمجموعة من الأسهم المحددة التي يتم على أساسها حساب المؤشر بمبلغ إجمالي قدره 1600 روبل.

تحكيم التقويم

• المعاملات المضادة مع العقود الآجلة لفترات التسليم المختلفة. عادة ما يسمى الفرق بين أسعار هذه العقود بالأساس أو انتشار التقويم. في الأساس، يتم تداول هذه الإستراتيجية على هذا الأساس، وهو انتشار التقويم.

التحكيم الزمني

• بحلول نهاية الشهر، من المتوقع أن يرتفع سعر أسهم بنك التوفير في الاتحاد الروسي. يمكنك شرائها الآن وبيعها بعد بضعة أيام بسعر أعلى. يُطلق على هؤلاء المتداولين اسم Bulls.
• وبحلول نهاية الشهر، من المتوقع أن ينخفض ​​سعر أسهم MMK. بموجب شروط التداول بالهامش، المضمون بمبلغ متفق عليه، يمكنك اقتراض 2000 سهم MMK من وسيط وبيعها بالسعر الحالي. إذا انخفض السعر حقًا، فيمكنك بعد بضعة أيام شراء 2000 سهم بسعر أقل وإعطاء الأسهم المشتراة للوسيط. وسيظل هناك فرق بين مبلغ بيع الأسهم في المرحلة الأولى والمبلغ الذي يتم إنفاقه على شرائها لاحقًا. يُطلق على هؤلاء المتداولين اسم Bears.

ما هي المراجحة في أسعار الفائدة؟

نادرا ما تكون أسعار الفائدة في مختلف البلدان هي نفسها. نطاقها في الأسواق المختلفة حول العالم واسع جدًا. يتطلع المستثمرون إلى نقل الأموال من سوق ذات سعر فائدة منخفض إلى سوق ذات سعر فائدة أعلى. للقيام بذلك، يدخلون في صفقة تحكيم سعر الفائدة. إذا أراد المستثمرون الحفاظ على رأس المال وتحقيق الربح، فسوف يقومون بالمراجحة المغطاة. تتضمن مراجحة الفائدة المغطاة تبادل عملة بأخرى. هناك عملية اقتراض أموال في دولة ما وتحويلها إلى عملة دولة أخرى يتم فيها إقراض هذه الأموال. تعني الضمانات أن مخاطر تحويلها مرة أخرى إلى العملة التي تم بها تقديم القرض لسداد القرض عند استحقاقه يتم التخلص منها عن طريق شراء تلك العملة في السوق الآجلة. إن الشراء المتزامن للعملة على أساس فوري ومبيعاتها الآجلة، أي عملية المبادلة، يقلل أو يزيل المخاطر التشغيلية. "المبادلة" لها ثمن. ويجب حساب هذا السعر (التكلفة) من الفرق في أسعار الفائدة للعملات التي تتم بها المراجحة من أجل الحصول على صافي الربح.

دعونا نفكر في الإجراء الخاص باختيار المراجحة بسعر الفائدة لتحديد ربحية خيار أو آخر (الجدول 2.5).

الجدول 2.5. الخامس

ولنتأمل هنا خيار نقل الأموال: من نيويورك إلى زيورخ.

صافي الربح من تحكيم الأموال من نيويورك إلى زيوريخ - انتشار الفائدة (الفرق في أسعار الفائدة للعملات التي يتم بها التحكيم) مطروحًا منه سعر المبادلة (4.25% - 3.25%) - 0.9% - 0.10%.

لذلك، فإن المراجحة في أسعار الفائدة تنطوي على الحصول على قروض بعملة واحدة وتقديم قروض بعملة أخرى. يمكن تقليل المخاطر الناجمة عن التغيرات في أسعار الصرف عن طريق إبرام عقود آجلة لتبادل العملات طوال مدة القرض أو الوديعة.

كيف تؤثر المراجحة في أسعار الفائدة على أسعار الصرف الآجلة والفورية؟

وبما أن عملية المراجحة في أسعار الفائدة ترتبط بالعرض والطلب لكل من المعاملات الفورية والآجلة، فإن هذه العملية تؤثر على أسعار الصرف الفورية والآجلة [عند تشكيل الإجابة، استخدمت: 92، ص. 84-118].

تتضمن مراجحة الفائدة (على سبيل المثال، نقل الدولار الأمريكي إلى البلد ب) ثلاث عمليات:

1) اقتراض دولار وتحويله إلى عملة البلد ب؛

2) تقديم قرض في الدولة (ب)؛

3) إبرام عقد آجل في نهاية القرض للتحويل العكسي لعملة الدولة إلى دولارات.

في نهاية القرض (جنيه إسترليني +1) - يشير إلى العام التالي) سيكون المراجح هو المخطئ (بالدولار): $(1 + Dv gyu - سعر الفائدة في الولايات المتحدة الأمريكية).

سوف تتلقى في البلد B: B(+ g) وحدات من العملة B. يجب تحويل هذه العملة بالسعر الآجل ($/جنيه إسترليني)،+، إلى دولارات من حيث الكمية. ب(ش + ص،ح$/ب)،

مبلغ العملة الأجنبية (B) يساوي مبلغ الدولارات المقترضة ($) مقسومًا على السعر الفوري: ($/

إذن فإن مبلغ المال المكتسب يساوي: ($/($/5)، (1 + م) ($/ £)، ♦،.

ربح المراجحة يساوي عدد الدولارات المكتسبة مطروحًا منها عدد الدولارات التي يدين بها المراجح لدائنه:

يؤثر تبادل عملة بأخرى على العرض والطلب في الأسواق الفورية والآجلة. من خلال تبادل الدولارات للعملة B، يتم إنشاء طلب إضافي في السوق الفورية للعملة، مما يؤدي إلى زيادة قيمة تلك العملة بالدولار ($/#). في السوق الآجلة

يتم تبادل العملة B بالدولار، مما يؤدي إلى عرض إضافي للعملة وانخفاض قيمتها من حيث الصرف الأجنبي($/#),♦,. تؤدي الزيادة في سعر الصرف الفوري (دولار/جنيه إسترليني)، وانخفاض السعر الآجل (دولار/جنيه إسترليني)، إلى انخفاض أرباح المراجحين إلى النقطة التي يصبح فيها الربح المحتمل صفرًا.

تصف المعادلة (2) التوازن الناتج عن إجراءات المراجحة. إذا قسمنا طرفي المعادلة (2) على $(1+r) نجد أن نسبة السعر الآجل إلى السعر الفوري تساوي نسبة العائد في الولايات المتحدة إلى العائد في البلد:

توضح هذه المعادلة أن نسبة السعر الآجل إلى السعر الفوري للعملة B تساوي نسبة العائد الأمريكي إلى العائد في البلد B.

وتسمى العلاقة بين الأسعار الفورية والأسعار الآجلة وأسعار الفائدة، معبراً عنها بالمساواة (3)، بالتعادل في أسعار الفائدة.

وبشكل عام فإن هذه العلاقة تكتب على النحو التالي:

حيث () هو تعيين القيمة المتوقعة للمتغير بين قوسين؛ A وB عملتان؛ gy و?/ هي أسعار الفائدة للعملتين A وB. وتسمى العلاقة (4) بتأثير فيشر الدولي. وبما أن نسبة سعر الصرف الفوري المتوقع في المستقبل إلى سعر الصرف الفوري الحالي يمكن التعبير عنها بواحد زائد المتوقع نسبة التغير في السعر الفوري ((هـ))، فيمكن كتابة المعادلة (4) على النحو التالي:

يتم التعبير عن تعادل سعر الفائدة أيضًا بالصيغة التالية:

حيث /" عبارة عن قسط آجل لعملة البلد "ب" أو خصم منها.

على سبيل المثال، إذا كان سعر الفائدة في الولايات المتحدة هو 8٪ وسعر الفائدة على اليورو الألماني هو 6٪، فإن تعادل سعر الفائدة يؤدي إلى أن يكون سعر اليورو الآجل عند علاوة قدرها 1.89 في المائة، أي.

وستكون نسبة السعر الآجل إلى السعر الفوري لليورو 1.0189.

عند تحديد الأسعار الآجلة لعملائها، تعتمد البنوك على تعادل أسعار الفائدة. قد تكون الانحرافات عن تعادل أسعار الفائدة ناجمة عن العوائق التي تعترض المراجحة.

الصفحة 6

مراجحة الفائدة – هي معاملة تجمع بين عمليات التحويل (الصرف) والإيداع بالعملة، بهدف تحقيق الربح بسبب اختلاف أسعار الفائدة للعملات المختلفة. المراجحة الفائدة لها شكلين:

لا توجد تغطية للأمام

مع طلاء إلى الأمام

مراجحة الفائدة مع التغطية الآجلة هي شراء العملة بالسعر الحالي مع إيداعها لاحقًا في وديعة وتحويل عكسي بالسعر الحالي عند انتهاء الوديعة. هذا النوع من المراجحة في أسعار الفائدة ينطوي على مخاطر العملة.

مراجحة الفائدة مع التغطية الآجلة- هذا هو شراء العملة بالسعر الحالي، ووضعها في وديعة لأجل وفي نفس الوقت بيعها بالسعر الآجل. هذا النوع من المراجحة في أسعار الفائدة لا ينطوي على مخاطر العملة.

الخامس التوازن الهيكليهي الرغبة في الحفاظ على مثل هذا الهيكل من الأصول والالتزامات التي ستسمح للخسائر الناجمة عن التغيرات في سعر الصرف بأن تكون أرباحًا مستلمة من هذا التغيير على المراكز الأخرى للبنك. وفي هذه الحالة، يتم استخدام طريقة لمواءمة أسقف العملة التي تعكس الإيرادات والنفقات. بمعنى آخر، في كل مرة يتم فيها إبرام عقد ينص على استلام أو دفع العملة الأجنبية، يجب على المؤسسة أو البنك أن يسعى جاهداً لاختيار العملة التي ستساعده على إغلاق، كليًا أو جزئيًا، مراكز العملة "المفتوحة" الحالية (عملة مفتوحة). موقف العملة هو التناقض بين متطلبات والتزامات البنك في عملية إجراء المعاملات بالعملة الأجنبية).

الخامس تغيير مدة الدفعهو التلاعب بتوقيت التسويات، ويستخدم تحسباً للتغيرات المفاجئة في أسعار صرف السعر أو عملة الدفع. تشمل الأساليب الأكثر استخدامًا لمثل هذه التكتيكات ما يلي: الدفع المبكر للسلع والخدمات (إذا كان من المتوقع أن يرتفع سعر الصرف والدفع)، والعكس صحيح، تأخير الدفع (إذا كان من المتوقع أن ينخفض ​​سعر الصرف)، أو التسارع أو التباطؤ. إعادة الأرباح وسداد المبلغ الأصلي للقروض ومدفوعات الفوائد وأرباح الأسهم. تنظيم الجهة المتلقية لأموال العملات الأجنبية بشأن توقيت تحويل العائدات إلى العملة الوطنية، وما إلى ذلك.

الخامس القروض الموازيةتمثل الإقراض المتبادل بالعملة الوطنية من قبل المؤسسات والبنوك الموجودة في بلدان مختلفة. يتم إصدار كلا القرضين لنفس المدة. بشكل أساسي، يتم التعامل مع هذا النوع من القروض على أنه معاملة فورية مع شراء العملة بموجب الشروط الفورية والبيع المتزامن للعقود الآجلة، ولكن فترة التحوط نفسها قد تكون أطول مما هو ممكن في السوق الآجلة.

يعد خصم مطالبات الدفع بالعملة الأجنبية نوعًا من خصم الفواتير ويمثل التنازل عن الحق في المطالبة بالديون بالعملة الأجنبية مقابل السداد الفوري للبنك للمبلغ المقابل بالعملة الوطنية (أو العملات الأجنبية الأخرى). وتسمى مثل هذه العمليات بالمصادرة. على عكس عمليات التخصيم، يحصل البنك (في هذه الحالة) على الكمبيالات بالمبلغ وللمدة الكاملة، مع تحمل جميع المخاطر التجارية (بما في ذلك مخاطر الإعسار) دون الحق في تحويل (الرجوع) هذه الكمبيالات إلى السندات السابقة. مالك. الفرق عن المحاسبة التقليدية هو أن المصادرة تستخدم عادةً عند توريد المعدات بمبالغ كبيرة مع أقساط طويلة الأجل (من ستة أشهر إلى 5 سنوات) وتتطلب ضمانًا (استفادةً) من البنك.

الخامس سلة العملاتهي مجموعة من العملات مأخوذة بنسب معينة. إذا تم استخدام هذه السلة لأغراض التحوط، فسيتم اختيار العملات فيها، والتي عادة ما "تطفو" معدلاتها في اتجاهات متعاكسة، مما يوازن بشكل متبادل عواقب "تعويمها"، مما يجعل القيمة الإجمالية لـ "السلة" بأكملها أكبر. مستقر.

الخامس التأمين الذاتيتستخدمها المؤسسات والبنوك بشكل مستقل وبالتوازي مع طرق التحوط الأخرى الموضحة أعلاه. يكمن في حقيقة أن حجم الخسارة المحتملة الناجمة عن التغيرات في سعر الصرف يتم تضمينه في السعر مقدمًا (إذا سمحت ظروف السوق بذلك) ويستخدم لتشكيل صندوق تأمين 1.

1. جوكوف إي.إ.ف. "البنوك والعمليات المصرفية" - موسكو.: الوحدة، 1997.

وفي البلدان الصناعية، تقدم شركات الخبرة المتخصصة المشورة المهنية للمستثمرين والمصدرين. تقديم توصياتك بشأن التحوط الأمثل للاستثمارات والمطالبات بالعملة الأجنبية (عندما تكون بهذه العملات خلال هذه الفترة). بالإضافة إلى ذلك، فإن البنوك نفسها، التي لديها طاقم من المحللين وتوقعات أسعار الصرف، تحاول بنشاط تقديم خدمات للإدارة الشاملة لمخاطر العملاء. ولعملية التحوط تأثير كبير على العرض والطلب في سوق العقود الآجلة، مما يضغط على أسعار أنواع معينة من العملات، خاصة خلال الفترات التي يصعب التنبؤ باتجاهات تطور أسعارها.

هناك طريقة أخرى لإدارة مخاطر العملة وهي تحليل حركة أسعار الصرف. يمكن أن يكون هذا التحليل أساسيًا أو تقنيًا.

يعتمد التحليل الأساسي لحركة أسعار الصرف على افتراض أن التغيرات الرئيسية في أسعار الصرف تحدث تحت تأثير عوامل الاقتصاد الكلي في تطور اقتصاديات البلدان المصدرة للعملات. المحللين. أولئك الذين يعتبرون أنفسهم أصوليين. إنهم يراقبون بعناية وبشكل منتظم المؤشرات الأساسية لتنمية الاقتصاد الكلي لكل دولة على حدة ويتوقعون تحركات أسعار الصرف على المدى الطويل.

يمكن لعوامل الاقتصاد الكلي أن تؤثر فقط على 3 4 أنواع من العملات. للتنبؤ بسلوك أسعار الصرف هذه، عادة ما يتم تحليل التغيرات في المؤشرات الأساسية وأسعار صرف العملات الأجنبية.

يعتمد التحليل الفني على افتراض أن مؤشرات الاقتصاد الكلي على المدى القصير والمتوسط ​​لها تأثير ضئيل على تحركات أسعار الصرف. علاوة على ذلك، لا يمكن التنبؤ بأسعار الصرف بدقة استثنائية إلا باستخدام طريقة تحليل تعتمد على نظام رياضي.

يتتبع التحليل الفني اتجاه تقلبات أسعار صرف العملات ويعطي إشارات للبيع والشراء.

3. مشاكل إدارة مخاطر العملة

يواجه البنك الذي يجري معاملات بالعملة الأجنبية خطرين:

1) تأثير الحركات غير المواتية في أسعار الصرف أو أسعار الفائدة على المركز المفتوح.

2) إفلاس الطرف الثاني قبل الدخول في الالتزامات الفورية أو الآجلة أو الوديعة.

وباستعراض الخسائر التي تكبدتها العديد من البنوك الكبرى، يتبين أن هذه المخاطر يمكن تصنيفها تحت عنوانين:

1. العمليات التي تتم بمعرفة أو بتفويض كامل من مجلس الإدارة أو الرئيس التنفيذي للبنك.

2. المعاملات التي يقوم بها المتعاملون في قسم النقد الأجنبي دون أو بدون إشراف مجلس إدارة البنك.

علاوة على ذلك، في الحالات التي يتم فيها فتح مراكز مضاربة كبيرة. وكانت الزيادة الكبيرة في حجم الأعمال واضحة.

وبما أن الحجم الإجمالي للأعمال التي يستطيع أي بنك أن يمارسها في السوق الدولية يعتمد على سمعته ومكانته، وبالتالي ملاءته المالية، فإنه يكاد يكون من المستحيل بالنسبة للمشاركين الآخرين في السوق أن يحددوا على أي أساس تقوم المعاملات ذات المعايير المشكوك فيها.

وعلى نحو مماثل، وفي ضوء مدى سهولة بناء مراكز المضاربة الكبيرة في فترة زمنية قصيرة نسبيا دون إثارة الشكوك، فإنه سيكون من غير المناسب أن نأخذ في الاعتبار حجم المعاملات الفردية كمؤشر على العدد الطبيعي من معاملات التعامل.

يمكن التعرف على جوانب التعامل هذه، والتي قد تشير للطرف الآخر في المعاملة أو البنك المراسل إلى احتمال حدوث معاملات تعامل لم يتم الحصول على ترخيص لها، على النحو التالي:

§ زيادة مفاجئة في أحجام التداول مقارنة بتلك المعتادة لبنك أو فرع معين، ولكن يجب الأخذ في الاعتبار أنه إذا كنا نتحدث عن البنوك الكبيرة المذكورة أعلاه، فقد يكون هذا تحذيرًا مشكوكًا فيه؛

§ الزيادة اللازمة في حجم مبيعات البنك مع البنوك المراسلة على حسابات المقاصة، ولا سيما توفير السحب على المكشوف الخاص. وبما أن معدل دوران حسابات المقاصة يوفر المبلغ الإجمالي لعدد معين من المعاملات، والتي في حد ذاتها لا يمكن أن تثير الشكوك بين الأطراف الأخرى. قد يكون هذا استنتاجًا مفيدًا للغاية؛

أحد الجوانب الصعبة للاستثمار الدولي هو حقيقة أن قيم الأصول يتم التعبير عنها بعملات مختلفة. كيفية مقارنة معدل عائد 5% بالمارك الألماني مع معدل عائد 10%

"رسميًا، نقوم بقياس ارتباط الأصل بإجمالي محفظة السوق، أي.

مع محفظة مكونة من جميع الأصول المالية المتوفرة في السوق.

18- يحدد نظام CAPM علاقة عامة تعرف بخط توازن السوق، والتي تربط مستويات التوازن للعائد المتوقع للأصل بخصائص المخاطر الخاصة به. عندما يرتبط الأصل ارتباطًا إيجابيًا بإجمالي محفظة الأصول المالية المتداولة في الأسواق المالية، فإن معدل العائد المتوازن له سيكون أعلى من معدل العائد السلبي للأصل المرتبط سلبًا. ووفقا لهذه النظرية، فإن ما يهم في تحديد مستوى توازن العائد المتوقع ليس مخاطرة الأصل الذي يتم النظر فيه بمعزل عن الآخر (يقاس، على سبيل المثال، عن طريق التشتت)، ولكن مدى مخاطره مقارنة بالأصول الأخرى، والتي تقاس بالتباين مع إجمالي المحفظة. الأصول المتداولة في الأسواق المالية.

مستوى الربحية بالدولار؟ لقد ناقشنا هذه المشكلة بإيجاز في فصول أخرى. وهنا نقوم بتعميق تحليلنا لهذه القضية الهامة.

بوصة. 10 قدمنا ​​مفهوم المراجحة الدولية للفوائد. لقد أثبتنا أنه في ظل ظروف اليقين الكامل، فإن العائد على دولار واحد مستثمر في السندات الأجنبية لابد أن يكون مساوياً للعائد على دولار واحد مستثمر في سندات محلية إذا كانت العائدات مقومة بنفس العملة. ولكي يتم استيفاء شرط التحكيم، افترضنا غياب العوائق أمام التجارة الدولية في الأصول المالية واليقين التام بشأن المستقبل. نقدم الآن افتراضًا أكثر واقعية ولكنه معقد للنموذج بشأن عدم اليقين في سعر الصرف لفهم كيفية تغير شرط المراجحة في سعر الفائدة، المعادلة (10.5). ومع ذلك، فإننا نتجاهل أنواعًا أخرى من المخاطر، مثل خطر عدم الدفع أو الخطر السياسي المتمثل في مصادرة الممتلكات من قبل حكومة أجنبية.

لنفترض أن وزارة الخزانة الأمريكية تدفع الفائدة السنوية /. وهذا يعني أن 1 دولار مستثمر اليوم ينتج عائدًا قدره 1 دولار + 0 دولار في السنة. نطلق على القيمة 1 + /" إجمالي الدخل (بالدولار)، والقيمة / - صافي الدخل. الآن فكر في سندات ألمانية أصدرها البنك المركزي الألماني الذي "يتم التعبير عن القيمة الاسمية بالمارك الألماني، مما ينتج عنه دخل قدره /*. دعونا نعتبر الولايات المتحدة دولة "خاصة"، وبالتالي نعبر عن الدخل من السندات الألمانية بالدولار من أجل مقارنته بـ /". هو أن الدخل من السندات المعبر عنها بالدولار يعتمد البنك المركزي الألماني على /* وعلى ديناميكيات سعر الصرف خلال العام. دع E تشير إلى سعر الصرف بالدولار لكل مارك ألماني واحد في الفترة الحالية، و E+1 سعر الصرف المقابل للفترة التالية، على سبيل المثال، في بداية فبراير 1991، كان E قريبًا من 0.68، أي أن مارك ألماني واحد يمكن أن يشتري ما يقرب من 0.68 دولار.

دعونا الآن نفكر في شراء سندات ألمانية في الفترة الحالية. مقابل دولار واحد، يمكنك شراء سندات 1/E بقيمة اسمية قدرها 1 له. ماركة. وفي نهاية العام سيحصل كل سند على (1 + /*) بالمارك الألماني، وبالتالي يصبح إجمالي الدخل (1 + 1*) / E باللغة الألمانية.

علامة. ستكون قيمة الدولار في نهاية العام E+1 (1 + 1*)/E. وبذلك يكون إجمالي المتحصلات الدولارية من الأصول المحلية والأجنبية على التوالي:

الأصول الداخلية: (1 + /)؛

الأصول الأجنبية: *"4 --

المشكلة هي أنه في الفترة الحالية لا يوجد يقين بشأن قيمة E+y. فإذا كان سعر الصرف معوماً أو خاضعاً لانخفاض قيمته، فلا يمكننا إلا أن نقدر ("نخمن") ما سيكون عليه سعر الصرف في النهاية. الفترة المقبلة.

وبشكل عام ليس لدينا في الفترة الحالية سوى القيمة المتوقعة؟¦+ والتي نرمز لها بـ Eep ونحددها في بداية فترة الاستثمار. ومن ثم يكون العائد المتوقع على السند الأجنبي هو E%x (1 + r*)/E. الدخل الفعلي، عند اختفاء عدم اليقين، يساوي E+1 (1 + 1*)/E. وبما أن أسعار الصرف المتوقعة (E+1) والفعلية (؟+1) تختلف عادة، فإن الدخل المتوقع والفعلي يختلفان أيضًا عن بعضهما البعض.

الفصل 20. الأسواق المالية 423

كشف المراجحة الفائدة

إذا كان المستثمرون يهتمون فقط بالعائدات المتوقعة ولا يقلقون بشأن المخاطر، أي. فهي محايدة للمخاطر، وإذا كان لدى جميع المستثمرين نفس التوقعات، فيجب أن يكون لجميع الأصول نفس العائد المتوقع. وبخلاف ذلك، لن يستثمر أي مستثمر في أصول ذات عائد متوقع أقل من المتوسط. لذلك، يؤدي توازن السوق إلى مراجحة الفائدة غير المكشوفة (غير المكشوفة لأن المستثمرين غير محميين من مخاطر سعر الصرف):

(1 + /) - E^1 + GC (20.8)

لاحظ أن المعادلة (20.8) هي نفس التعبير (10.5). ومع ذلك، فإننا لم نأخذ اعتبارات المخاطر بعين الاعتبار. ولمراعاة هذه الاعتبارات هنا، نستبدل القيمة الفعلية لسعر الصرف (E+1) بقيمته المتوقعة (E^).

يمكن أيضًا تقديم التعبير (20.8) بشكل أكثر دراية وبديهية. مع السماح بتقريب بسيط يمكننا كتابة المعادلة (20.8) على النحو التالي19:

/ . + ^+1--"/. (20.9)

وتقول المعادلة (20.9) إن سعر الفائدة المحلي يساوي سعر الفائدة الأجنبية مضافاً إليه معدل الانخفاض المتوقع للعملة. تسلط هذه الخاصية الضوء على إحدى الخصائص المهمة للاستثمار الأجنبي. إن شراء أصل أجنبي هو استثمار ليس فقط في الأوراق المالية التي تدفع سعر فائدة معين (C)، ولكن أيضًا في عملة أجنبية، يعتمد عائدها على انخفاض (أو ارتفاع) سعر الصرف. على سبيل المثال، إذا كان معدل الفائدة السنوي في الولايات المتحدة هو 9، وفي ألمانيا - 6، فإن الأصل الألماني يتمتع بعائد أعلى بالدولار إذا انخفض الدولار بأكثر من 3٪ على مدار العام.

ومع ذلك، بشكل عام، يهتم المستثمرون أيضًا بالمخاطر، مما يعني أنه يجب تعديل شروط المراجحة على الفوائد غير المكشوفة

"يمكن إعادة كتابة المعادلة (20.8) بالصيغة:

نظرًا لأن (E^- E)/E وΓ، كقاعدة عامة، أرقام صغيرة، فإن منتجها قريب من 0 وبالتالي لا يمكن أخذها في الاعتبار. إذا قمنا بمثل هذا التقريب، فإن المساواة (20.9) تكون راضية.

ما مدى جودة تقريب المعادلة (20.9) للتعبير (20.8)؟ لنفترض أن E = 0.60, a?¦", = 0.63 (أي أنه من المتوقع أن ينخفض ​​سعر صرف الدولار بنسبة 5% خلال العام). إذا كانت Г = 0.06، إذن؟ "+| ( 1 + \")/E - = 1.113؛ من ناحية أخرى، 1+/" + (E"+( - E)/E= 1.110. يكون التقريب جيدًا بالفعل إذا كان كل من سعر الفائدة الأجنبية والمعدل المتوقع لانخفاض قيمة العملة صغيرين. لكن من الصعب ينطبق فيما يتعلق بالبلدان المعرضة لارتفاع معدل التضخم (وبالتالي معدل سريع لانخفاض قيمة العملة)، لأنه في هذه الحالة لن تكون قيمة [(؟"+1 - E)/E\\" قريبة من الصفر.

الجزء الخامس. قضايا خاصة في الاقتصاد الكلي

تأثير. في الواقع، نظرًا لأن مخاطر الاستثمار في الأصول المحلية تختلف عن مخاطر الاستثمار في الأصول بالعملة الأجنبية، فقد يكون هناك علاوة مخاطر إيجابية أو سلبية للاستثمار في الأصول المحلية. وفي هذه الحالة ستكون المعادلة المعدلة:

حيث Rg هو علاوة المخاطرة. إذا كان Рг > 0، فإن المعادلة (20.10) تعني أن المستثمرين يحتاجون إلى عائد متوقع أعلى على الأصول المحلية مقارنة بالأصول الأجنبية.

ما هو مصدر ما يسمى بـ "مخاطر العملة" Rg! وكما هو الحال في نموذج CAPM، فإن حجم Pg لن يعتمد فقط على تقلبات العملة ومدى عدم توقعها، ولكن أيضًا على التباين في تقلبات أسعار الصرف والعائد على الأصول المالية الأخرى. ويمكن القول، على سبيل المثال، أن الدولار الأمريكي يميل إلى الارتفاع بشكل غير متوقع عندما ترتفع أسعار النفط العالمية بشكل غير متوقع. وفي هذه الحالة، فإن الاحتفاظ بالدولار بدلاً من المارك الألماني من شأنه أن يحمي المستثمرين من مخاطر ارتفاع أسعار النفط وما يقابله من انخفاض في ربحية أنواع معينة من أصول الشركات الصناعية. مثل هذا الارتباط يمكن أن يساعد في تحديد Pr. ومن الناحية العملية، من الصعب اكتشاف علاقة متسقة بين التغيرات في أسعار الصرف وأنواع المخاطر الأخرى، لذلك لم ينجح الاقتصاديون بعد في تحديد حجم ومصادر علاوة المخاطر من النوع Pr.

تحكيم الفوائد المغطاة

في المثال الذي ناقشناه للتو، يختار المستثمر بين الاحتفاظ بأصل محلي أو أجنبي لمدة عام واحد ثم تحويل العملة الأجنبية المقومة بها بسعر الصرف في الوقت المناسب. وفي الواقع، هناك خيارات أخرى. فإذا اشترى المستثمر سنداً مقوماً بالمارك الألماني اليوم، فإنه يعلم أنه سيحصل في المستقبل على عدد معين من العلامات لمبادلته بالدولار (أي الكمية 1 + /*). ولكن بدلاً من الانتظار لمدة عام كامل حتى يصبح سعر الصرف المناسب معروفاً، يمكنه الدخول في عقد اليوم لبيع تلك الكمية من المارك الألماني في غضون عام بالسعر المحدد في العقد. وبالتالي، يستخدم المستثمر عقدًا آجلًا، وهو اتفاق لشراء أو بيع سلعة (أو عملة) في وقت مستقبلي معين بسعر محدد اليوم.

باستخدام العقد الآجل، يمكن للمستثمر القضاء على جميع المخاطر المرتبطة بتحركات أسعار الصرف. فبدلاً من شراء سندات أجنبية والانتظار لمدة عام لمعرفة ما ستكون عليه E+1، يقوم المستثمر ببيع عائدات العملة الأجنبية مقدماً بسعر ثابت يسمى "السعر الآجل"، والذي يُشار إليه بـ وهكذا، يعرف المستثمر أن في نهاية العام سيحصل على (1 .+ /*)/؟ ألمانية

رسميا، يجب أن نميز بين نوعين من العقود التي تنطوي على أجنبي

العملات الغريبة: العقود الآجلة المتداولة في بورصات العقود الآجلة العامة والعقود الآجلة التي يتم شراؤها وبيعها من قبل البنوك التجارية. ولكن في الأساس، لديهم نفس الغرض. سنستخدم في النص مصطلحًا واحدًا - "العقد الآجل" - للإشارة إلى هذا النوع من المعاملات.

الفصل 20. الأسواق المالية 425

العلامات وسيبيعها، كما اتفق اليوم، مقابل ^(1 + i*)/E دولار. لن تكتمل المعاملة قبل هذا التاريخ المستقبلي، ولكن تم تحديد شروطها اليوم.

وبالتالي، فإن شراء سندات ألمانية مع البيع الآجل للعائد على تلك السندات ينتج عائدًا إجماليًا بالدولار يساوي U + i")/E، دون أي مخاطر في سعر الصرف. وباستخدام المصطلحات الفنية، نقول إن المستثمر يغطي مركزه بالمارك الألماني، ويبيعها بموجب عقد آجل، بحيث لا يعد معرضًا لمخاطر تقلبات أسعار الصرف. وبما أن شراء الأصول المقومة بالمارك الألماني، جنبًا إلى جنب مع البيع الآجل، له نفس العائد مثل الشراء المباشر للأصول بالدولار (نظرًا لأن أيًا من الصفقة لا تحتوي على مخاطر العملة)، فإننا نحصل على شرط توازن السوق يسمى مراجحة الفائدة المغطاة:

(1 + ط) - ]. (20.11)

يمكن تقريب المعادلة (20.11) بشكل مشابه للمعادلة (20.8) بالتعبير

/ =. + (P~EE) ¦ (20.12)

تقول المعادلة (20.12) أن سعر الفائدة المحلي يساوي سعر الفائدة الأجنبية مضافاً إليه الخصم الآجل (E - E)/E. لاحظ أن الخصم الآجل يمكن أن يكون إيجابيا أو سلبيا. إذا كانت E > E، فيقال إن الدولار يتم بيعه بخصم آجل؛ وفي هذه الحالة يجب أن يكون سعر الفائدة على الدولار أعلى من سعر الفائدة الألماني. وفي الحالة المعاكسة، إذا جمعنا المعادلتين (20.10) و (20.12)، نحصل على علاقة مهمة جداً:

R-E^+ERG. (20.13)

تنص هذه المعادلة على أن سعر الصرف الآجل يساوي سعر الصرف المتوقع للفترة القادمة بالإضافة إلى منتج سعر الصرف الحالي ونسبة علاوة المخاطر المرتبطة بالاستثمار في أصل محلي بدلا من أصل أجنبي. إذا كان جميع الوكلاء محايدين للمخاطر، أي. Рг = 0، فإن سعر الصرف الآجل يعكس توقعات السوق فيما يتعلق بسعر الصرف للفترة التالية. ومع ذلك، إذا كان المستثمرون يتجنبون المخاطرة، مما يعني أن هناك علاوة مخاطرة للاحتفاظ بأصول محلية بدلاً من أصول أجنبية، فإن سعر الصرف الآجل لن يساوي سعر الصرف المتوقع.